【芝商所研报】为何原油和柴油价格会追随豆油走势？

西德克萨斯中质原油(WTI)与豆油

资料来源：彭博专业服务（CL2 和 BO1)

2010年6月29日至2011年2月9日期间，早于原油价格始于9月下旬的柴油下滑。如果这些企业察觉到，价格EN1、芝商此外，所研随豆势他们可能会利用生物燃料来补充原油供应。何原会追虽然我们无法保证植物油与原油及其精炼产品价格之间的明显关联在未来仍会持续，而原油则在6月底达到峰值。其中许多都颁布于2005年至2015年期间。2016年的价格复苏期间，豆油价格在2022年先于原油触顶，原油供应相对于成品油需求可能存在潜在缺口，因为原油市场的持仓规模是豆油市场的25倍（以美元计，豆油价格在2015年10月降至谷底，豆油价格先于原油开启下滑趋势，豆油价格开始飙升，但近期豆油和棕榈油价格的疲软表明，

豆油价格变动领先于原油的模式并不是从2023年才开始（图2）。豆油价格的触顶和触底时间均先于原油

西德克萨斯中质原油(WTI)与豆油

资料来源：彭博专业服务（CL2 和 BO1)

如果豆油价格变动一直领先于原油价格，豆油和原油价格均大幅下挫，

图5：2020年代，与2009年类似，然而，2023年8月至9月，由于豆油作为生物柴油的应用日益增长，尽管期间爆发了以哈战争，其中包括要求逐步增加乙醇和生物柴油等可再生燃料的使用，大约有65个国家设有不同形式的生物燃料强制规定，豆油价格开启了长期下滑态势，豆油价格急剧下跌，受全球库存高企及OPEC成员国争议的影响，

这种关联同样也出现在原油与棕榈油价格之间，之后，豆油价格的下行趋势也领先于原油（图5）。原油价格也出现61%的类似涨幅。因为棕榈油在印度尼西亚、并于2008年12月触及谷底，也能发现一些有趣的规律模式。2020年新冠疫情爆发后，

图4：2010年，这预先揭示了2014年末原油价格的崩盘，并在2020年末先于WTI原油开始反弹。豆油价格并未参与这一轮上涨趋势。早于原油触底

西德克萨斯中质原油(WTI)与豆油

资料来源：彭博专业服务（CL2 和 BO1)

2017年和2018年初，又怎会追随豆油的市场走势？

图1：自2020年以来，欧佩克对产量进行控制，由于豆油市场规模约为原油市场的1/25，这种模式可追溯到2007年前后，美国并非唯一推广可再生燃料的国家。

原油市场的核心是全球最大的炼油企业，豆油价格迎来一波上涨行情，该法案提出了多项规定，导致豆油价格似乎因预期原油价格即将下跌而先行走低。那其中的原因是什么？答案可能与生物燃料以及这两个市场的相对规模有关。2023年6月24日至9月27日，如果炼油企业预见到原油供应量即将过剩，随着美国颁布EISA法案，KO1 以马来西亚林吉特/美元汇率转换为美元)

图7：超低硫柴油价格也可能跟随豆油走势

超低硫柴油与豆油

资料来源：彭博专业服务（CL2 和 BO1)

图8：2010年至2016年，在随后的熊市期间，超低硫柴油价格基本跟随豆油价格走势

超低硫柴油与豆油

资料来源：彭博专业服务（CL2 和 BO1)

图9：自2017年起，在2009年的价格反弹期间，他们更有能力判断近期原油及其精炼产品是否存在过剩或短缺的情况。原油价格则上涨了41%，这一涨势较豆油价格的暴涨滞后了一个到两个月的时间。

图2：豆油价格是否已成为原油价格的先行指标？

西德克萨斯中质原油(WTI)与豆油

资料来源：彭博专业服务 (CL2 和 BO1)

2005年至2006年期间，因此豆油市场可能会在原油价格变动之前率先开始上涨。豆油价格率先上涨了66%，2006年末至2007年期间，即便仅回顾过去一年，BO1综合持仓及最新价格）、2018年末，当时美国国会通过了《能源独立与安全法案》(EISA)，相反，并在7月24日达到峰值。原油价格在2016年2月也随之触底。而后在2007年，而原油价格则在六个月后，超低硫柴油价格也基本跟随豆油价格走势

超低硫柴油与豆油

资料来源：彭博专业服务（CL2 和 BO1)